银华鑫盛测评，又发现一位擅长周期的基金经理

#宝藏基测评#

银华鑫盛是一只很有意思的基金，成立初期是一只定增基金，但是赶上了熊市和定增融资大幅缩减，然后转型为一只灵活配置型基金。因此，基金在2019年之前的权益仓位都低于六成，主要是没多少定增项目可参与，且基金规模从10多亿缩减到不足1亿。最近两年，基金业绩亮眼、规模暴增，迎来了“基生”的高光时刻，其中的原因是什么呢？

一、基金经理王海峰

王海峰2008年入行就在银华基金，历任助理研究员、行业研究员、研究主管、投资经理助理（管理专户）、基金经理等，一路并不算快，但经历却是丰富且完整的。其在研究员阶段，主要看交通运输、钢铁、大宗商品等，这些板块放在当前都不太热门，但却属于上一个周期的核心。很巧的是，疫情以来，这些板块陆续都有表现，比如去年初的海运，去年底到今年上半年的大宗商品等。

王海峰目前管理5只产品，总规模135亿，管理规模的大幅上涨是从2021年三季度开始的，多年蛰伏后终于等来了属于自己的周期。

二、投资风格

1.行业分布

从银华鑫盛的持仓行业相对分散，很少有超过15%的行业，只有钢铁、非银曾经超过15%。

基金长期重仓的行业有钢铁、石油石化、建筑装饰、建筑材料等，一看就是很传统的行业，且跟基金经理的研究经历保持了连贯性，可以理解为基金经理在自己能力圈内做投资，对风险和机会的把握都更准确。

2.重仓股票

重仓股的行业与重仓行业一致，这里我们重点关注权重分布，和重仓时长，我们发现没有一只股票的净值占比超过5%，属于非常分散的水平，前十大重仓股中有5只不超过2个季度，7只不超过1年，表明基金的换手相对频繁，当然，规模变大之后，换手率一般会下降。2022年基金中报中基金经理表示会选择一些优质个股长期持有，将来换手率大概率会降低。

3.基金风格

基金现在的整体风格偏价值，而在2020年中之前，基金的风格是偏成长的。基金经理做了明显的风格切换，这种操作背后一定是有逻辑支撑的。我们在2021年的四个季报中都看到基金经理强调风格要转向均衡，其中，在四季报中基金经理对2021年的行情比较谨慎，直接表明会增加低估值板块的配置。上图也能看出基金的仓位变化，在2021年四季度大幅降低了仓位，这跟基金规模的大幅增加是可以对应上的。有了以上操作，基金在2021年1季度最大回撤不到-8%，并在全年实现了25% 的收益。

2022年一季度基金的仓位上得有点快，赶上市场的极端行情，回撤略大，基金的重仓方向在今年表现一般，因此，今年基金虽然跌幅不算大，但收益没有特别好。

三、基金特征

单从基金的外在特征看，有一些有意思的点，在这里跟大家分享。

1.基金不仅最大回撤小（王海峰管理以来最大回撤-16.69%），而且回撤修复的时间最长只有168天，比同类少71天；

2.2022年上半年基金的赎回费收入达245万元，因为基金持有1年以内赎回费率0.5%，我们按照这个费率计算，这部分赎回费对应的基金赎回规模约有4.9亿元，大约占基金今年上半年平均规模的十分之一。很多人不知道，作为LOF基金，如果需要变现，是可以把基金份额转入场内进行卖出变现的，只要没有明显的折价，是可以省去大部分赎回费用。

3.作为一只LOF基金，会公布每个半年度的前十名持有人信息，我们发现光大银行企业年金持有55.5万份银华鑫盛，且是从2019年下半年买入后就没有变动过，测算买入成本约1元/份，目前价格2.148元/份，收益已经翻倍了。

另外，基金的机构持有人占比也很有意思。早期的4个半年和最近的3个半年机构占比较高，中间较低，原因也很简单，基金成立初期是一只定增基金，参与人主要是机构，最近3个半年度机构占比高，则是基金经理的业绩和控制波动的能力受到机构的认可。

总结，如果问我王雪峰与哪位基金经理比较像，我会说，逆境中像鲍无可一样抗跌，顺境中像蔡目荣一样能涨。

写到这里，想必大家对这只基金和基金经理都已经有较为清晰的认识了，如果有什么问题，欢迎留言交流。

@天天基金创作者中心 @天天话题君 @银华基金